هجوم سرمایه‌گذاران خارجی به ژاپن
پس از بازگشایی کشور ژاپن به روی گردشگران خارجی از اواخر سال 2022 و بعد از همه‌گیری کرونا که نزدیک به سه سال به طول انجامید، اکنون سیل گردشگران روانه این کشور شده‌اند. این اتفاق درباره هجوم سرمایه‌گذاران به سهام‌های ژاپن هم صادق است. آن‌ها بعد از این دوره طولانی اکنون هیجان‌زده‌اند که به بازار سهام ژاپن وارد شوند. دقیقاً مانند مسافرهایی که در سالن انتظار فرودگاه در حال گرفتن بار و ورود به این کشور هستند. اما این هیجان ورود به بازار ژاپن احتمالاً با خطراتی هم همراه خواهد بود.
از ژانویه تا اوت، خارجی‌ها 6.1 تریلیون ین
(40 میلیارد دلار) سهام ژاپنی خریداری کرده‌اند که بزرگ‌ترین جریان ورود پول به بازار این کشور در بازه زمانی مشابه از سال 2013 را نشان می‌دهد. بر اساس نظرسنجی بانک آمریکا، سرمایه‌گذاری در بازار ژاپن بیشتر از هر زمان دیگری در پنج سال گذشته بوده و احتمالاً بازگشت سرمایه‌گذاران به بازارهای ژاپن ناشی از خوش‌بینی نسبت به اصلاحات در حاکمیت شرکتی آن است. همین مسئله باعث شده که شرکت‌ها به‌طور فزاینده‌ای در معرض فعالیت سرمایه‌گذاران و در نتیجه بازگشت نقدینگی قرار بگیرند.
به هر حال، این فقط چشم‌انداز اصلاحات حاکمیت شرکتی نیست که به افزایش سهام ژاپن دامن زده است. پول ژاپن- ین- بسیار ارزان است. این ارز با 149 ین در برابر دلار معامله می شود که ضعیف‌ترین حالت آن در سه دهه اخیر است. این ارز از پایان سال 2021 نزدیک به 23 درصد کاهش داشته و به همین خاطر این احتمال وجود دارد که دیگر با این قیمت دوام نیاورد. البته این وضعیت به صادرکنندگان ژاپنی سود خوبی داده است. صادرکنندگان ژاپنی که محصولات خود را با هزینه‌های داخلی تولید می‌کنند، بیشتر درآمد خود را در خارج از کشور به دست می‌آورند و همین باعث سود بسیار زیاد تولیدکنندگان ژاپنی شده است.
ضعف ارز ین ناشی از تفاوت‌های بزرگ در نرخ‌های بهره است و جریان سرمایه به سمت دارایی‌هایی با بازده بالاتر حرکت می‌کند. برخلاف تقریباً هر بانک مرکزی دیگر، بانک ژاپن (بوج) از افزایش نرخ بهره خودداری کرده است؛ نرخ بهره کوتاه‌مدت در ژاپن 0.1 است. با این حال، بسیاری از تحلیلگران گمان می‌کنند که سیاست‌های بانک مرکزی ژاپن تغییر خواهد کرد. احتمالاً این بانک سقف خود را بر بازده اوراق قرضه 10ساله دولتی رها خواهد کرد و نرخ‌ها را برای اولین‌بار از سال 2007 افزایش می‌دهد.
برخی دیگر گمان می‌کنند که چرخه‌ای از تورم ملایم و رشد قوی‌تر دستمزد ممکن است سرانجام پس از دهه‌ها رکود به ژاپن بازگردد که خود باعث نرخ‌های بهره بالاتر و ین قوی‌تر می‌شود، اما پس از ماه‌ها انتظار شواهد کمی مبنی بر افزایش حقوق در ژاپن وجود دارد. درآمد کارکنان در سال گذشته 2 درصد و در دهه گذشته 8 درصد کاهش یافته است. نسبت فرصت‌های شغلی به متقاضیان آن که در سال‌های 2018 و 2019 به حدود 1.6 رسیده بود، اکنون به 1.3 رسیده و به جای افزایش، در حال کاهش است. بنابراین اگر بانک مرکزی ژاپن به سمت سیاست‌های سختگیرانه‌تر حرکت کند، رشد زیادی را تجربه نخواهد کرد بلکه با فشارهای بیرونی بیشتری روبه‌رو می‌شود.
در مجموع اصلاحات حاکمیت شرکتی ژاپنی را نمی‌توان نادیده گرفت، اما این اقدام برای غلبه بر تاریکی اقتصاد کلانی که اکنون ژاپن را فراگرفته کافی نخواهد بود. گاهی اوقات به نظر می‌‍رسد سرمایه‌گذاران جهانی فقط یک روایت را درباره وضعیت کشورها در ذهن دارند و آن اینکه یک کشور یا در یک آشفتگی و رکود است و یا در آستانه یک احیای تاریخی، اما این دوگانه درباره ژاپن صدق نمی‌کند. روند فوق‌العاده مثبت در حاکمیت شرکتی ژاپن باید در برابر وضعیت پیچیده‌تری که این کشور در بازارهای ارز با آن مواجه است تحلیل شود.
از ژانویه تا اوت، خارجی‌ها 6.1 تریلیون ین
(40 میلیارد دلار) سهام ژاپنی خریداری کرده‌اند که بزرگ‌ترین جریان ورود پول به بازار این کشور در بازه زمانی مشابه از سال 2013 را نشان می‌دهد. بر اساس نظرسنجی بانک آمریکا، سرمایه‌گذاری در بازار ژاپن بیشتر از هر زمان دیگری در پنج سال گذشته بوده و احتمالاً بازگشت سرمایه‌گذاران به بازارهای ژاپن ناشی از خوش‌بینی نسبت به اصلاحات در حاکمیت شرکتی آن است. همین مسئله باعث شده که شرکت‌ها به‌طور فزاینده‌ای در معرض فعالیت سرمایه‌گذاران و در نتیجه بازگشت نقدینگی قرار بگیرند.
به هر حال، این فقط چشم‌انداز اصلاحات حاکمیت شرکتی نیست که به افزایش سهام ژاپن دامن زده است. پول ژاپن- ین- بسیار ارزان است. این ارز با 149 ین در برابر دلار معامله می شود که ضعیف‌ترین حالت آن در سه دهه اخیر است. این ارز از پایان سال 2021 نزدیک به 23 درصد کاهش داشته و به همین خاطر این احتمال وجود دارد که دیگر با این قیمت دوام نیاورد. البته این وضعیت به صادرکنندگان ژاپنی سود خوبی داده است. صادرکنندگان ژاپنی که محصولات خود را با هزینه‌های داخلی تولید می‌کنند، بیشتر درآمد خود را در خارج از کشور به دست می‌آورند و همین باعث سود بسیار زیاد تولیدکنندگان ژاپنی شده است.
ضعف ارز ین ناشی از تفاوت‌های بزرگ در نرخ‌های بهره است و جریان سرمایه به سمت دارایی‌هایی با بازده بالاتر حرکت می‌کند. برخلاف تقریباً هر بانک مرکزی دیگر، بانک ژاپن (بوج) از افزایش نرخ بهره خودداری کرده است؛ نرخ بهره کوتاه‌مدت در ژاپن 0.1 است. با این حال، بسیاری از تحلیلگران گمان می‌کنند که سیاست‌های بانک مرکزی ژاپن تغییر خواهد کرد. احتمالاً این بانک سقف خود را بر بازده اوراق قرضه 10ساله دولتی رها خواهد کرد و نرخ‌ها را برای اولین‌بار از سال 2007 افزایش می‌دهد.
برخی دیگر گمان می‌کنند که چرخه‌ای از تورم ملایم و رشد قوی‌تر دستمزد ممکن است سرانجام پس از دهه‌ها رکود به ژاپن بازگردد که خود باعث نرخ‌های بهره بالاتر و ین قوی‌تر می‌شود، اما پس از ماه‌ها انتظار شواهد کمی مبنی بر افزایش حقوق در ژاپن وجود دارد. درآمد کارکنان در سال گذشته 2 درصد و در دهه گذشته 8 درصد کاهش یافته است. نسبت فرصت‌های شغلی به متقاضیان آن که در سال‌های 2018 و 2019 به حدود 1.6 رسیده بود، اکنون به 1.3 رسیده و به جای افزایش، در حال کاهش است. بنابراین اگر بانک مرکزی ژاپن به سمت سیاست‌های سختگیرانه‌تر حرکت کند، رشد زیادی را تجربه نخواهد کرد بلکه با فشارهای بیرونی بیشتری روبه‌رو می‌شود.
در مجموع اصلاحات حاکمیت شرکتی ژاپنی را نمی‌توان نادیده گرفت، اما این اقدام برای غلبه بر تاریکی اقتصاد کلانی که اکنون ژاپن را فراگرفته کافی نخواهد بود. گاهی اوقات به نظر می‌‍رسد سرمایه‌گذاران جهانی فقط یک روایت را درباره وضعیت کشورها در ذهن دارند و آن اینکه یک کشور یا در یک آشفتگی و رکود است و یا در آستانه یک احیای تاریخی، اما این دوگانه درباره ژاپن صدق نمی‌کند. روند فوق‌العاده مثبت در حاکمیت شرکتی ژاپن باید در برابر وضعیت پیچیده‌تری که این کشور در بازارهای ارز با آن مواجه است تحلیل شود.
ارسال دیدگاه
